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　　抢庄牛牛与此同时，作为全球第二大经济体、第一外汇储备国，中国经济的相对强劲加上结构性改革的稳步推进，而在未来数年内欧洲仍将面临政治和经济秩序的重大调整，英镑、欧元中长期走强的可能性较小，因此，在SDR五大货币中，人民币有可能成长为与美元、日元并驾齐驱的全球避险货币。然而，值得注意的是，今年1月份PPI生活资料向上趋势隐现，同比涨幅连续两个月保持在%，为2012年以来新高（参见下图）。　　其次，近期人民币汇率走势是新的汇率运行机制下的必然结果。

　　因此，随着大量的机构化、规模化、规范化的租赁房源进入租赁市场，首次购房年轻化的现象可能将越来越少。　　虽然“资管新规”对新老业务采取过渡划断方式，给予市场相对充分的缓冲期，但由于金融机构对实际业务操作具体要求的认识并不明确，对“资管新规”具体规定的理解存在分歧，为了避免对政策理解的误区和落实“新规”中可能出现的偏差，金融机构要么采取过急过紧的一刀切方式，要么采取消极等待的观望态度，这在一定程度上加剧了金融市场紧张情绪。　　但是更重要的是，中国的金融政策抑制的程度仍然远远高于世界平均，远远高于中等收入国家的平均，远远高于低收入国家的平均。

　　因此，伴随着企业杠杆率下降，政府部门特别是中央政府杠杆率可能会有所提升，这也与金融危机以来发达国家先后都经历了企业部门去杠杆、政府部门加杠杆的债务转移不谋而合。因此，随着大量的机构化、规模化、规范化的租赁房源进入租赁市场，首次购房年轻化的现象可能将越来越少。具体表现为所有工业品、消费品、食品和服务价格均出现上涨，这一情形中，PPI和CPI呈现同步走势。

　　2017年，金融玩家们可能不得不面对一个新时代的到来——资金荒和资产荒共存的时代。因此，在当前人民币主要受美元升值而被动承压的短期波动下，普通投资者进行外汇市场的投资或大规模换汇操作，将可能面临较大的资产损失风险。8月初，银监会《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》提出，“支持金融资产管理公司（AMC）、地方资产管理公司，对钢铁煤炭企业开展市场化债转股”。

　　以医疗费用为例，中国居民需要自行承担的医疗费约占医疗总支出的50%，病症越严重，自费比例越高。其中，“对美货物贸易巨额顺差”作为首要条件的份量毋庸置疑。其中，美国财政赤字率2009年一度高达%，欧元区在2009-2010年连续保持%高位，日本赤字率长期保持在5%-10%，巴西赤字率大致在4%-10%区间范围内，南非赤字率在2008年以后则一直高于3%水平。

　　　　在此，笔者以9月30日中间价(开盘价)至10月17日中间价(开盘价)来讨论人民币对全球主要货币的汇率走势。在此次调控政策升级之后，上海市的限购、限贷等政策严厉程度才与深圳基本相当，但在税收政策方面，仍显著宽松于北京严格执行的20%差额所得税。　　路径二：政府购买存量房用于公租房。

　　　　根据惠誉评级数据，截至6月27日，全球负利率资产规模已升至万亿美元，收益率为负的国债规模高达万亿美元，占全球国债总规模接近30%。而1998年特大洪灾覆盖长江、松花江、嫩江地区全流域，范围较今年洪灾更大。　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家黄志龙　　　　长期以来，房地产市场既是中国经济晴雨表，也是舆论和民众关注的焦点话题，还是那些错失房地产泡沫化扩张机遇的普通民众切肤之痛。

　　另一个重要的案例是我国PPI中黑色金属冶炼(钢铁)上涨，也没有带动汽车制造价格的回升。笔者认为我国政府可考虑在英国宣布退出欧盟之后，立即启动与英国的自由贸易协定谈判，在中欧关系战略调整中占据主动权。2016年1-9月，东北地区固定资产投资累计增速为-%，大幅低于全国投资的整体增速%。

　　由此可见，决策层对龙头优质企业的债转股的大门始终没有关闭。由于企业贷款的行业结构只披露季度数据，截止今年二季度末，包括房产开发贷、地产开发贷款、保障房开发贷款在内的房企贷款余额为万元，这一规模基本相当于同期银行对工业部门中长期本外币贷款余额（万亿元），超过银行对服务业贷款余额（25万亿元）的1/3。国有企业不计回报进行大量的无效、低效投资，不仅挤占了民间投资的发展空间，也成为产能过剩、企业部门杠杆率高企的重要原因。

　　此后，美元指数接近腰斩，回落到里根上任之初的水平。　　的确，日本国内经济仍然面临较大的困难，正在经历“失去的30年”，曾经的荣耀——消费电子产业也面临着韩国、中国华为等企业的冲击。5月末，官方外汇储备规模为万亿美元，与上年末相比下降了大约1300亿美元，但这并不是因为国际资本的外逃，而是今年以来中国企业掀起了海外并购潮。

　　日本政府开始面临方向性的选择，并在随后的17个月内允许日元汇率指数下行到，首次跌破50，阶段性贬值幅度接近25%。同时，信用债利差也有明显抬升，5年期AA级企业债信用利差在6月这1个月内迅速上升了35个基点。现金贷要健康发展，就必须做负责任的贷款。

　　”其实，这个规定早在最高人民法院2005年12月21日起实施《关于人民法院执行设定抵押的房屋的规定》时就终止了。因此，伴随着企业杠杆率下降，政府部门特别是中央政府杠杆率可能会有所提升，这也与金融危机以来发达国家先后都经历了企业部门去杠杆、政府部门加杠杆的债务转移不谋而合。十八届三中全会提出要发展多层次的资本市场，创投基金、私募股权投资、基金等直接融资需要发挥更大作用。

　　　　第二，当前商业银行市场化操作能力更强，话语权更大。然而，在本轮房地产周期中，以南京、合肥、厦门和长沙、重庆、成都为代表的两类二线城市，虽然对于人口吸引力、经济影响力都处于同一量级，但在此次房地产上升周期中，前者成为房价急剧上涨、防泡沫压力巨大的重点城市，后者则成为房价平稳上升、房地产市场供销两旺的优等生(参见下图)。危机根源在于：随着生产成本上升，亚洲国家出口导向型模式受阻，加上固定汇率制的弊端和金融体系的缺陷，使得索罗斯等投机资本有机可乘，酿成了金融危机。

　　　　综上所述，当前人民币对美元的贬值压力，与“811汇改”后经历的两轮恐慌性贬值明显不同。金融危机以后，大多数发达国家都经历了私人部门债务向政府部门债务的转移过程。对于部分大中型意大利银行，资产质量压力是造成其评级展望下调为负面的主要因素。

　　　　在上述四个政治周期中，里根和小布什政府作为共和党政府，更加关注实体经济、制造业和美国出口的发展，对于强势美元的虚名似乎并不看重。　　日本选择了刺破房价泡沫、维持汇率升值　　20世纪80年代初，随着日本的崛起，日美贸易摩擦不断升温。　　我能简单想到几个方面的问题。

　　　　我大致的看法，第一现在通货收缩可能是面对世界各国的共同的问题。　　第三，美国制造业和实体经济不见起色。中国与沙特政府签署的城市轻轨项目，因工期的延误，亏损人民币亿元，其原因主要是中方对当地法规和习俗不了解，使得项目建造的人力成本翻番。

　　　　出现这一现象的原因在于：PPI对CPI传导的中间链条“生活资料PPI”价格几乎无任何变化，2012年以来长期保持在-1%至1%的窄幅区间内。具体来说，日本房地产市场大体经历过三个阶段：　　第一阶段是1955年至1975年前后，重工业化、城市化和人口刚需使日本房地产日趋繁荣。今年以来日本央行实行负利率政策，对于实体经济的贷款余额同样没有明显的改善，今年二季度末银行对制造业贷款余额为万亿日元，较去年末还出现了大幅下滑（参见下图）。

　　　　路径二：政府购买存量房用于公租房。例如，金融机构对于符合经济结构转型的服务业贷款，在经历2014-2015年大幅增长后，于2015年末再次回落到贷款平均增速以下。那么，在负利率时代如何安放我们的财富梦想呢？　　负利率带来了三大负面影响　　目前，加入负利率俱乐部的央行有欧洲央行、日本央行、瑞士央行、瑞典央行，这些央行的负利率政策主要表现为对银行在央行的存款收取额外的费用，以鼓励银行将资金投放到市场，达到刺激经济或通胀的作用。

　　　　中国财政赤字率处于绝对安全范围内　　财政赤字过高对经济增长有负面影响的理论逻辑是：财政赤字率长期高企，将加剧政府债务负担，造成财政赤字货币化和通货膨胀压力，从而不利于长期经济增长潜力。近期，美联储主席耶伦暗示年底前将再度加息，一般情况下，美联储加息前往往是美元进入短期周期性升值的阶段，一旦加息完成，美元升值趋势将基本结束。　　一方面，北京是全国唯一执行20%差额所得税的城市。

　　该《报告》评价营商环境包括十个维度：企业设立程序、施工许可办理、电力获得、产权登记保护、融资环境、中小股东保护、税收负担、跨境贸易限制、合同执行、破产程序，其中美国在融资环境、合同执行和破产程序这三个维度位居前列，在税收负担这个维度却位居第36位。　　一般而言，项目落地批复至资金到位滞后期大约为3-6个月，在1月份商业银行和政策性金融机构贷款无额度限制的情况下，加上银行“早投早收益”的惯例，1月份人民币新增贷款高位运行也就不足为奇了。而在2016年CPI构成中食品类权重显著下调的背景下，一旦非食品类价格持续上扬，将进一步集聚2017年CPI上涨的压力。

　　　　第三，利用数字技术创新，改善金融尤其是普惠金融服务。　　在这些参与主体中，中央政府、地方政府、银行和开发商是房地产市场的主导者和做市商，影响着房地产市场的发展格局，投资者和消费者是市场的被动参与者，是房地产大浪大潮的跟随者。从库存去化绝对量来看，仅北京、上海、南京三个城市的住宅库存去化规模就超过了全国住宅库存去化总规模。

　　188金宝博维护多久我们央行在礼拜五的时候也颁发出了货币政策，其中一个很重要的条件就是火杖压力非常低。我们还看到了保险公司很多加杠杆，在其他领域从事业务的行为，确实发现监管部门之间的政策协调，甚至信息共享出现了问题，所以要考虑机构怎么样做。　　同时我觉得有很多市场的基础设施需要做，比如说要不要用人民币作为未来交易的主要货币，或者从另外一个角度来说，也有人提出，是不是SDR应该发挥更大的作用。

　　　　CPI和PPI“剪刀差”缩小。2016年1-9月，全国公共财政支出累计为万亿元，同比增速为%，而同期全国公共财政收入仅为万亿元，同比增速为%，不及支出增速的一半，收支增速的差距高达个百分点(参见下图)，公共财政收支赤字额为万亿元，而去年同期仅为5600亿元。　　第二，美国经济劳动生产率持续下台阶。

　　理论来说，评级机构应该领先并预告风险，但是它做出一个调整，只是指出一个存在的问题，而且中国政府正在采取一些措施，大多数人认为，对于中国主权债务的风险来说，最艰难的时期也许已经过去了。截至今年一季度末，房地产市场累计吸收24万亿元贷款余额，其中个人购房贷款规模为万亿元，包括商品房、保障房在内的房企开发贷款余额为万亿元。　　在此，以南京、合肥、厦门和长沙、重庆、成都两类二线核心城市为例，前者是此轮房地产调控防泡沫的重点城市，后者是房地产市场平稳健康发展的代表。

　　截至2016年10月12日，南京、合肥和厦门商品房市场中，住宅待售面积分别为250万平米、152万平米和190万平米，住宅库存的同比降幅均在50%以上，供需失衡问题十分突出。同时，决策层已经放弃了用“行政化、各级政府分解任务”的去产能手段，将采用“市场、法治的办法”推进去产能工作。　　但日本企业经过短暂的调整后，再次走在了全球创新的前列，占据了下一轮全球经济增长新动力的制高点。

　　　　高技术制造业景气繁荣则得益于国内一些高端制造业前期大规模的研发投入，经历了艰难转型升级，正处于竞争力提升和盈利能力的收获期。因此改革开放开始时目标非常明确，就是要发展经济，提高人民收入水平。　　再次，降低高端服务业牌照资质准入门槛、加强事中事后的日常监管。

　　　　人民币汇率稳定问题始终受到国内外投资者的高度关注。　　现金贷公司用大数据做风控的行为也需要进一步的规范与改善。2015年国有工业企业主营业务收入利润率大幅下降至%，创下历史最低水平，也大幅低于各行业平均盈利水平（%）。

　　前期对成本和收益的误判会导致PPP项目出现合作方利益分配不达预期的风险。2016年1-9月，全国公共财政支出累计为万亿元，同比增速为%，而同期全国公共财政收入仅为万亿元，同比增速为%，不及支出增速的一半，收支增速的差距高达个百分点(参见下图)，公共财政收支赤字额为万亿元，而去年同期仅为5600亿元。把中国金融体系和国际上的金融体系做一个比较，国际上有的成分中国大多数也都有，中国有商业银行、政策性银行、中央银行、证券公司、保险公司等等，一行三会的监管体系也已经建立起来。

　　所以通货收缩给货币政策、财政政策的扩张创造了更好的空间，这是积极的方面。当前，对于稳增长的目标实现，过度依赖于货币和信贷的宽松，但这一政策存在两方面弊端：一是宽松货币和信贷政策促进经济增长的边际效应逐步递减，这从一季度放出天量信贷后，经济依然毫无起色就可以看出来；二是大量低成本信贷资金流向低效率央企，而央企获得资金主要用来频频举牌地王，吹大房地产市场泡沫，相反，民营企业获得资金的难度和成本依然较高，扩大投资要求的回报率更高。“811汇改”之后的汇率运行机制相比较而言更加透明、可预期，人民币汇率运行机制也得到了美国和IMF的高度肯定，如近期美国财政部再度重申“中国不是汇率操纵国，阻止了人民币更大的贬值”，10月12日笔者参加的IMF《世界经济展望报告》发布会上，IMF驻华代表处高级代表席瑞德也表示，短期内对人民币走势不必过度担忧，长期来看人民币甚至还存在升值的压力。

　　上世纪80年代，美国的“里根经济学”和英国的“撒切尔主义”开创了欧美自由市场经济模式的一个黄金时代。　　特别值得注意的是，反映市场预期的离岸市场无本金交割远期外汇交易（NDF）汇率与在岸市场即期汇率的差距，今年以来一直稳定在150-200个基点区间内，而在2015年12月前后，二者差距最高达到400个基点，这说明当前人民币长期波动趋势在远期市场上已得到充分反映。特别是今年以来，尽管PPI生产资料价格有了明显上涨，但10月份PPI生活资料价格涨幅仅为%，CPI中非食品价格涨幅仅为%(其中服务类CPI涨幅为%，贡献了非食品类CPI价格上涨的主要部分)，显著低于CPI的整体涨幅%。

　　　　另一方面，近年来美国企业部门的实际有效税率逆势上扬。　　首先，中央经济工作会议已经明确了房产税的推进节奏。　　于去年推出的全面性改革计划中，金融领域的改革包含11个重要的方面。

　　从工业总产值和GDP增速比较看，2016年工业总产值增速为%，创下2010年以来新低，连续四年大幅低于GDP增速。特别是对国有企业的分类改革中的商业类国有企业，应按照市场化要求实行商业化运作，重点考核经营业绩指标、国有资产保值增值和市场竞争能力。　　最后，银行资金通过理财和信托等通道大规模进入房地产市场。

　　　　房地产市场的中长期前景如何？　　那房地产市场的中长期前景如何呢？要回答这个问题，不能仅关注短期内以存量土地开发、补库存为主导的房地产投资增长反弹，而更应关注土地市场的交易均价和溢价率。　　1981-1989年的里根时期。就此，笔者以为，人口净流入已经难以成为一线核心城市维持过高房价的关键因素。

　　我国现金贷风险的根源之一也在于大量缺乏金融从业资质的人员和机构的涌入。不可否认，国内外投资者仍有看低人民币汇率的声音，但总体而言，随着人民币汇率运行机制透明度和可预测性的日益提高，人民币大幅贬值的基础已不复存在。值得注意的是，2015年以来实施的地方债务置换计划以来，基本控制住了地方债务的风险，但是该计划是“借新还旧”的过程，并不创造任何新增就业岗位和生产能力。

　　　　北京首付比例规定：购买首套普通自住房的首付款比例不低于35%，购买首套非普通自住房的首付款比例不低于40%(自住型商品住房、两限房等政策性住房除外)。近日，美国财长努钦表示将在必要时改变财政部评估汇率的步骤，他认为IMF并没有阻止汇率操控的现象，美国财政部在“汇率操纵”与特朗普正接近一致。那么，在无权干预美联储货币政策的前提下，特朗普如何对美元汇率施加影响？他的政策工具箱里有哪些选择项呢？　　美元汇率走势受政治周期影响较大　　在讨论特朗普如何影响美元汇率之前，笔者试图从上世纪80年代以来政治周期的角度，来讨论特朗普时代美元汇率的可能走势。

　　　　实践当中，欧盟成员国也一直把这一标准束之高阁。这些政策在未来数年内都会长期执行并落实。笔者认为，当务之急是突破“财政赤字3%”这一毫无理论和实践支撑的警戒线，理直气壮地宣示财政政策在稳定短期经济增长信心和提升长期增长潜力方面的主导作用。

　　因此，随着大量的机构化、规模化、规范化的租赁房源进入租赁市场，首次购房年轻化的现象可能将越来越少。成都也有相似的地票制度，这一做法既实现了本地农民就地城镇化，使其享受城镇居民同等的教育、医疗、养老等公共服务，又能为城市制造业和服务业发展提供充足稳定的劳动力资源。因此，我们呼吁尽快实现行业信息共享。

　　　　银行等金融机构通过房地产开发贷款和个人按揭贷款，实现自身利润最大化，同时适当控制自身的金融风险。显然，弱势美元对美国经济的最大益处无疑是促进美国出口。首先可以看到因为通胀膨胀的压力非常低，其实是不利于各国化解已经十分高涨的债务负担。

　　　　这样的景象也曾在2014年出现过，那一年的全国土地流拍总数达345宗。　　然而，笔者认为，民间投资不仅仅是趋势性缓慢下滑，而是急剧快速的下滑，其根本原因在于：与国有资本相比，民间投资在市场准入、融资成本、税费负担等方面的阻力和难度较大，“国进民退”有愈演愈烈之势。实际上，目前国内工资增速放缓趋势已经比较明显，据中智人力资本的调研成果显示，2015年中国总体薪酬水平增幅为%，相比2014年%有所放缓，其中，二线城市薪酬涨幅高于一线城市。

　　　　综上来看，2017年资金荒和资产荒共存的时代可能真的来临，普通投资者应如何适应这一变化？显然，冒进式投机并不可取，普通投资者能做的可能有三点：一是投资自己，加大自身健康与教育投资，提升自己安身立命的竞争力，迎接下一个市场和财富扩张时代的到来。资源重新分配的过程需要时间，不可能瞬间完成。在查阅了其他银行的房地产抵押贷款合同之后，相关的条款内容也大同小异。

　　　　一是公共财政收支压力与日俱增。在过去十年时间内，我国商品房销售回落对房地产开发投资造成的明显影响大体经历过三个周期：　　第一个周期是2007年10月商品房销售额增速达到%高点，随后出现大幅回落，但房地产投资直到2008年6月才达到高点，滞后时间大约为8个月。　　老百姓如何应对负利率时代　　千万别以为，负利率与中国无关。

　　通过这一系列参考条件，美国财政部得以“汇率操纵”的名义向其他国家央行施压，从而间接影响美元汇率。中小企业在提供就业岗位和提高收入方面有着至关重要的地位，但是这方面的政策一直没有很好落地。　　之所以这么说，还有以下两方面的原因：一方面，人口结构老龄化，使得新增劳动年龄人口和流动人口净减少，直接影响了房地产和汽车消费市场。

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